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建筑行业三季报综述:时过于何期,否终则泰来

发布时间:2015-11-10    研究机构:招商证券

行业整体业绩下滑,垫资比例提高,且分子行业看,仅智能工程、房屋建设业绩增速相对较好;从业绩拐点、资金链安全及转型角度选股,建议关注中国建筑、东南网架、精工钢构、金螳螂、江河创建、苏交科、岭南园林等。

建筑行业:15年前三季度收入和净利增速放缓至4%、7%,但略好于A股整体;子行业中智能工程是亮点,收入与净利均保持较高增速;公司层面,业绩增速较快的多为前期基数低、管理能力明显提升或转型类公司;行业整体垫资比例上升,回款虽有好转,但现金流依然为净流出。

装饰:受行业景气度下行影响,前三季度业绩下滑至-6%,盈利能力稳中有升,回款略有恶化;但 “销售-新开工-下游装饰”的传导链已启动,今年将是最困难的一年,明年装饰龙头主业有望企稳回升,电商业务也将放量。

园林:营收和净利均为负增长,其中小型企业增速远超龙头企业,盈利能力下滑,回款恶化;但美丽中国首入五年规划,大环保成为看点。

化学工程:前三季度业绩下滑24%,各公司积极应对周期下行,积极转型,毛利率普遍上升,净利率普遍下降,板块垫资比依较低,现金流承压。

智能工程:业绩增速放缓,但仍保持高位,前三季度收入与净利增速均超过25%,转型智慧医疗有望成为新增长点。

铁路建设:2015年前三季度收入与净利增速分别为-1.15%与8.82%,较去年增速有明显下降,投资放缓是主业下滑的主要原因,海外业务是看点。

水利水电:前三季度板块营收和净利增幅分别大幅下滑至7.3%和1.8%,分季度来看,第三季度增速回升较快,15年政府政策大力推进国家水利工程建设,投资目标为8000亿元,板块有望整体收益。

钢结构:15年前三季度,板块整体收入增长-1.64%,净利增速为23.12%,龙头相对稳定,盈利能力普遍提高,且板块回款略有改善。未来看点在住宅工业化推广及公司转型,关注精工钢构、东南网架以及鸿路钢构等。

国际工程:虽然前三季度营收和净利增速均大幅下滑,但订单额均实现大幅增长,随着“一带一路”持续推进,未来业绩有望触底反弹。

房屋建设:中国建筑一家独大,收入与利润增速保持稳定,公司盈利能力强,回款改善,且海外业务占比超过50%,未来将持续受益“一带一路”。

其他板块:苏交科保持高增长,设计版块是亮点;专业工程产能过剩问题依旧突出,积极转型寻求利润增长点。

投资建议:从业绩拐点、资金链安全及转型角度,建议关注中国建筑、东南网架、精工钢构、金螳螂、江河创建、苏交科、岭南园林、亚厦股份(002375)等。

风险提示:宏观经济大幅下滑风险;业绩及转型效果不达预期风险。

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