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亚厦股份(002375):Q1订单正增长 看好公司长期韧性

时间:20-04-30 00:00    来源:广发证券

Q1 订单正增长,看好公司长期韧性。公司2020Q1 实现营业收入14.77亿元,同比下滑24.97%,实现归母净利润0.55 亿元,同比下滑33.92%,业绩符合预期。而公司Q1 新签订单35.42 亿元,同比增长14.33%,在疫情影响下,公司Q1 订单仍然实现了正增长。公司19 年业绩稳健增长(归母净利润增速+15%),经营性现金流改善显著(同比增加5.6亿元),其中Q4 归母净利润增速达125%,经营性现金流净流入约11亿元,单季度业绩及现金流均改善显著。订单方面,公司19 年新签订单145 亿元,同比增长24%,看好公司增长的长期韧性。

公司装配式装修产能有望逐步释放,规模化效应显现。目前越来越多的装修公司切入装配式内装领域,而公司从13 年开始布局装配式建筑领域,目前公司在装配式装修能力及产能上均明显优于其他公司。18年公司签订首个装配式装修项目(江与城),此外,成都中德璞誉项目是亚厦装配式内装市场化推广的“无甲醛”项目。预计公司未来装配式产能将逐渐释放,成本端有望得到控制,规模化效应将逐渐显现。

盈利预测及投资建议。公司深耕装饰行业多年,并率先进行工业化转型,是目前全国唯一一家同时拥有“国家住宅产业基地”和“国家装配式建筑产业基地”的装饰企业。随着公司传统装修业务的稳定发展和装配式业务的迅速推进,公司业务将保持较快的增速。预计公司20-22 年归母净利润同比增速为27%/30%/32%,三年复合增速约30%。考虑到装配式装修的市场前景及公司的龙头地位,给予公司高于市场平均估值一定的溢价,给予公司2020 年22 倍PE,则对应合理价值为8.8元/股,维持“买入”评级。

风险提示:装配式装修推广不及预期;房地产市场调控力度继续加大。