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亚厦股份:“家装+互联网”系列与题之二,“蘑菇+”布局快人一步,一体两翼多点开花

发布时间:2015-10-21    研究机构:中投证券

投资要点:

业绩增速已是历史底部,(连续三年下滑)明年大概率企稳出现反弹拐点。龙头在行业回暖反弹时弹性会比较大。2015年上半年,公司实现营收53.2亿元,同比下降15.10%。下半年营收可能会延续上半年疲弱格局。

公司积极在产业链上下游进行延伸布局,逐步形成了“一体两翼”的创新业务:互联网家装(一体)、智能家居与3D打印(两翼)。创新业务中,目前已经形成了以互联网家装为主,智能家居与3D打印为两翼的布局。未来互联网家装有望成为公司净利的主要增长点。

互联网家装不仅仅是个故事,“炫动360+mBIM+TFTB”三大软实力形成串联壁垒,帮助概念落地。炫动解决营销问题,mBIM解决物料调配、前端个性化需求与后端标准化生产的协同问题,TFTB解决施工质量以及加盟商管理问题。

“蘑菇+“年底落地,先发优势明显。亚厦蘑菇+是目前上市公司中互联网家装进程最快的,目前第一批加盟商(60家)已经完成培训的有15家,正在进行“110”样板工程,验收通过后将会在江浙地区铺开。现在公司的基本思路是”放水养鱼“将产生利润让利给加盟商,今年年底落地,明年跑顺运营走量,后年变现。

按照未来市场空间与市占率匡算亚厦持有“蘑菇+”股份估值129亿。主营按PE15倍估值108亿,总体估值268亿。等待催化剂继续确认蘑菇+价值,推荐评级。

风险提示:行业景气度下行对公司主营业务的影响,估值过高的风险互联网家装进程不达预期的风险,坏账计提超预期的风险

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