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亚厦股份:传统主业低预期,“蘑菇+”前景广阔

发布时间:2015-11-02    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

亚厦股份(002375)发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入22.33亿元,同比下降38.69%,毛利率16.84%,同比下降2.41个百分点,归属于母公司所有者净利润1.08亿元,同比下降58.09%,环比下降61.77%,EPS0.08元,2季度EPS0.21元。

事件评论

收入与毛利率齐降,业绩压力较大:受宏观经济增速下行影响,公司3季度项目施工进度放缓,导致收入同比下降38.69%。毛利率下降2.41个百分点,主要源于报告期结转项目毛利率较低。因银行定期存款下降、短期借款增加,公司财务费用同比大幅上升。受加强互联网家装、3D 建筑打印等新业务推广及研发支出影响,公司管理费用同比上升17.26%,销售费用相对持平,整体费用率同比增长3.49个百分点。因报告期内坏账准备计提下降,公司资产减值损失同比大幅减少,一定程度上减缓公司净利润下降幅度。

公司3季度应收账款相对稳定,收现比86.91%,同比大幅上升27.20个百分点,回款能力显著增强。公司3季度经营性现金流量净额-2.78亿元,同比大幅下降,主要受制于成本费用等经营性支出增加。

此外,公司预告2015年实现净利润8.26~11.36亿元,同比增长-20%~10%, EPS0.62~0.85元,据此计算4季度实现净利润.2.34 ~5.44亿元,同比增长-22.45%~80.03%,EPS0.18~0.41元。

蘑菇+与住宅产业化值得期待:公司互联网家装“蘑菇+”模式在业内相对成熟,其自主研发的炫动数字展示系统可实现720°实景展示,真正做到所见即所得,mBIM 系统可实现室内设计、施工图一键生成,并精确核算成本和工程量,客户可全程在线监控施工进度和质量,有效改善原材料价格不透明以及施工质量痛点。公司“110”样本工程年底有望完工,验收完工后将在江浙地区进行推广,届时公司线上订单将实现完美落地。未来随着加盟商认证与培训的完成,公司家装业务迅速放量可期。同时,公司获国家住宅产业化基地认证,为首家获评建筑装饰企业,标志着公司在建筑装饰领域的工业化和标准化水平已处于行业先进水平,市场认可度搞,未来发展值得期待。

预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.83元、0.90元,对应PE 分别为17、16倍,给予“买入”评级。

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