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亚厦股份:“蘑菇+”推进公司切入房地产后市场,3D建筑打印助力装饰工业化战略

发布时间:2016-04-22    研究机构:申万宏源

投资要点:

15年归属母公司净利润下滑44.58%,1Q16下滑47.59%,基本符合我们的预期。公司预计今年上半年净利润变动幅度为【-50%至-70%】:15年公司实现营收89.7亿元,同比下降30.6%;实现净利润5.72亿元,同比下滑44.58%。1Q16公司实现营收19.1亿元,同比下滑29.4%;实现净利润1.05亿元,同比下滑47.59%。

15年受房地产行业不景气和订单开工率低的影响,收入大幅下滑,但16年企稳回升概率较大。公司2015年新签订约120亿元,但15年新签订单按照施工进度已经履行和正在履行的订单约为34%,开工率低是导致收入下滑的主因。16年受房地产去库存政策等刺激,地产销售和新开工趋势向好,公司一季度订单增长较快,一季度收入下滑幅度(-29.4%)已经比去年四季度(-53.1%)明显收窄,全年收入和利润企稳回升的概率大。

毛利率下滑和费用率提升是造成净利率下滑的主要原因:15年毛利率同比下滑2.2个百分点至16.68%,1Q16毛利率同比下滑3.1个百分点至16.60%。由于销售费用和管理费用存在一定刚性,收入大幅下滑导致三费率也有一定提升。由于15年会计估计的变更,1Q16资产减值损失/收入同比下降1.4个百分点至0.95%,应收账款环比减少4.4%。

收现比大幅好转:1Q16经营性净现金流-10.14亿,同比多流出1.42亿,主要是由于公司业务量增加所致, 15年收现比92.6%,同比增长27.9个百分点;1Q16收现比124.1%,同比增长35个百分点。

“蘑菇+”推进公司切入房地产后市场,3D 建筑打印助力装饰工业化战略:(1)互联网家装“蘑菇+”稳步推进。“蘑菇+”已在长三角试运行,16年有望开始快速复制,其核心是通过工业化装饰提升装修质量的一致性,降低分店复制难度;目前“蘑菇+”中心仓建设计划稳步推进,供应商和仓储物流已准备完毕。蘑菇加与美的集团、碧桂园、中大房产等国内知名企业签署合作协议,双方将在智能家电产品定制、未来家居生活模式、渠道拓展、品牌推广等方面开展立体化、多点面的紧密合作。(2)运用3D 建筑打印、VR、BIM 技术等新兴技术,快速推进建筑装饰工业化研发体系的信息化融合。公司通过建筑装饰工业化的创新研究与“互联网+”的创新模式,促进信息化与企业生产、营销、研发的三端融合,逐步构筑以信息化为基础的建筑装饰工业化项目研发体系,初步实现企业以技术创新为动力,重构建筑装饰行业生态圈的战略目的。15年盈创科技举行了3D 打印建筑标准专家研讨会,将尽快酝酿推出国家首个地方标准,3D 打印建筑商业化也取得突破,为米兰世博会打印KPI 馆A 馆,为阿联酋迪拜建造世界上首座3D 打印办公楼。(3)员工持股完成,员工利益与股东高度绑定。公司前两期员工持股计划已经完成购买,第一期购买248万股,均价16元/股;第二期834万股,均价11.95元/股。

维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司16-18年净利润分别为6.31亿/6.94亿/7.70亿,对应增速分别为10%/10%/11%,对应PE 分别为25X/22X/20X,维持增持评级。

申请时请注明股票名称